“杠杆大师”的逻辑 为解决烧眉之急，哪管未来？

依靠出售俱乐部既有资产，寄望于起死回生，在西甲乃至世界足坛都不算罕见。但像拉波尔塔这样寅吃卯粮，透支未来的“杠杆”，虽然能解巴萨的燃眉之急，但对于巴萨未来却是上了两道无形的枷锁。未来25年巴萨要失去1/4的电视转播费，再加上未来可能商业价值更大的视听工作室几乎一半收入，相当于让巴萨在营收上彻底失去了与皇马竞争的能力。

事急从权，对于债台高筑、财政赤字和薪资超额严重的巴萨，变卖家产套现救急是当下唯一可行的办法。皇马和马竞可以通过出售旧体育城、体育场和周边地皮商业价值，换取新体育场带来的重生机会，但巴萨无法做到。因为财务危机刻不容缓的俱乐部，没有足够时间运作。未来巴萨还要启动诺坎普球场翻新的“巴萨空间”项目，都还要继续借贷。但在此之前，俱乐部必须先解近忧，自然就不可能顾及远虑了。

迫不得已，只能寅吃卯粮

拉波尔塔在6月推动会员大会通过启动杠杆计划时，向会员们承诺的是因此失去的收入预期仅占巴萨正常赛季营收的10%左右，不会对巴萨未来的俱乐部营收产生较大的影响。但俱乐部却可以寅吃卯粮，提前套现超过7.2亿欧元，促成当下能顺利注册和重建球队，为未来通过夺得更多奖杯，提升俱乐部商业影响力打下基础。

的确，对于负债过高的巴萨而言这是目前唯一的救急之法。但巴萨因此而遭受的收入减少，却是长期的结构性流失，将在未来带给巴萨难以预计的影响。拉波尔塔希望通过“巴萨空间”项目的完成，获得与皇马在比赛日收入方面继续分庭抗礼的资本。但在电视转播费上，巴萨却将长期被皇马拉开差距。

以近年巴萨每赛季电视转播费金额的趋势来看，仅以目前来看因“拉波尔塔杠杆”损失的收入就至少在7500万欧元。加上目前巴萨工作室被出售股份占据的份额，每年将减少1亿欧元左右。未来巴萨即便恢复元气，西甲的电视转播费短期内很难有较大的增长空间。巴萨工作室的收益反倒有较大的潜力空间，可收入增加越多，巴萨因此损失的收入也就越多。

此前巅峰期的巴萨赛季营收曾达8.4亿欧元，若非新冠疫情爆发，巴萨或可达10亿欧元。但目前巴萨常态下总收入只能在8亿欧元上下，其中至少有1亿已被割走。正如加泰罗尼亚媒体所言：现在的巴萨虽然因为透支未来收益“吃饱”，明天就要“挨饿”了。因为巴萨未来25年每赛季将自动至少被划走1亿欧元收入，与商业价值和营收同量级的皇马不可同日而语。

不仅如此，与曼联、曼城、利物浦、切尔西、大巴黎等顶级豪门竞争，巴萨也是先天丧失了电视转播费这一大块的收入优势。英超电视转播费逐年攀升，最新的3年转播合同海外转播费甚至已超过了本土转播费。相比之下，西甲本土转播费已到天花板，海外转播费虽然仅次于英超，但与英超仍有量级差距。巴萨想要重新成为巴托梅乌时代营收最高的俱乐部，“拉波尔塔杠杆”带来的先天缺陷，已经注定了结局——绝无可能。

“杠杆”正在将巴萨推向美资

如果以目前每赛季3亿欧元电视转播费为基准，未来25年1/4的转播费收入接近19亿欧元，巴萨只换来5.2亿欧元，第六街资本的收益率之大可想而知。但巴萨损失的还不止是电视转播费中的14亿，还得面对逐步被美资控制俱乐部的风险。去年拉波尔塔已从北美资本紧急融资超过5亿欧元重组债务，虽然解了到期债务之急，但只是短痛换成长痛，债务总额并未下降。

巴萨出售电视转播权25%收益，以及巴萨工作室49%的股份，虽然都设置了回购条款，而且金额不高。25%电视转播权的回购只需额外支付1.5亿欧元，但巴萨的债务已是积重难返。毕竟未来的“巴萨空间”项目，还需要再借贷15亿欧元，贷款方大概率还是美资。受限于西甲和欧足联的财务公平法案，拉波尔塔极有可能继续靠出售部分“巴萨空间”项目收入，才能逐渐摆脱债务负累。

“巴萨空间”项目预期明夏可以开始施工，巴萨也要在蒙锥克奥林匹克体育场“借住”至少1个赛季，但球场容量也将从9.8万降到6万，比赛日收入将锐减近半。如果本赛季巴萨无法取得令人满意的成绩，下赛季电视转播费、工作室周边和比赛日收入合计会有几乎1.5亿欧元的可预期减少，巴萨的日子将更加艰难。对此，拉波尔塔也非常清楚。只是他能够变卖的巴萨财产今夏已全部用尽，下一个财年能卖的，预期只有诺坎普球场的冠名权，以及比赛日收入，包括票房和比赛日的周边收入。

一个可以预见的未来：会员制的巴萨在俱乐部三大主项收入电视转播费、比赛日收入和商业收入上，都将有相当比例被美国资本控制。巴萨此前坚决反对西班牙职业联盟为西甲整体打包推动的贷款注资项目，但结果却是自己出卖了既有收入份额救急，虽然收获了更多现金，但也比其他俱乐部受到更多美资的控制和影响。

相比拉波尔塔杠杆导致巴萨未来25年在营收上的被动，俱乐部越陷越深的债务危机必将带来的美资入侵，恐怕才是巴萨人未来最担心的终极难题。